2012年期貨從業(yè)資格法律法規(guī)考試：用期權(quán)進(jìn)行管理風(fēng)險(xiǎn)
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2012-12-14
實(shí)例1：
Hartmax公司是美國(guó)最大的男用成衣制造商和零售商。自上世紀(jì)80年代后期，Hartmax通過(guò)兼并和開(kāi)設(shè)新店面開(kāi)始擴(kuò)張行動(dòng)，直接導(dǎo)致其銀行短期貸款從1987年的5700萬(wàn)美元上升到1989年的2.67億美元。貸款的增加使公司管理層開(kāi)始關(guān)注其貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)。為此，公司面臨三種對(duì)沖策略的選擇：A.將短期債務(wù)置換成長(zhǎng)期債務(wù)；B.通過(guò)利率掉期交易將利率鎖定；C.進(jìn)行利率上限、利率下限和利率上下限交易。
通過(guò)比較分析，Hartmarx認(rèn)為，一方面利用長(zhǎng)期貸款和利率掉期這兩種方式所能鎖定的長(zhǎng)期利率沒(méi)有吸引力；另一方面，Hartmarx預(yù)計(jì)，其貸款總額會(huì)隨時(shí)間的推移逐漸下降，目前并不希望將長(zhǎng)期利率鎖定而導(dǎo)致今后的借款過(guò)多。通過(guò)這些分析，Hartmarx最終決定采用C策略實(shí)施對(duì)沖。1989年，Hartmarx購(gòu)買(mǎi)了5000萬(wàn)美元的利率上限。1989年10月，收益率曲線反轉(zhuǎn)，短期收益率超過(guò)了長(zhǎng)期收益率，并使利率下限合同價(jià)格上升。Hartmarx賣(mài)出利率下限，與年初賣(mài)出同樣的利率下限相比，得到了更高的超額收益。這樣，Hartmarx創(chuàng)建了一個(gè)無(wú)代價(jià)的利率上下限，并使其借入資金成本控制在8.75%，利率下限控制在7.5%.
實(shí)例2：美國(guó)政府于1993年開(kāi)始鼓勵(lì)農(nóng)場(chǎng)主參與政府農(nóng)業(yè)期權(quán)交易試點(diǎn)。具體做法是：美國(guó)農(nóng)業(yè)部確定部分小麥、玉米和大豆的生產(chǎn)者自行選購(gòu)相當(dāng)于保護(hù)價(jià)格水平的看跌期權(quán)，政府代為支付購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的權(quán)利金和交易手續(xù)費(fèi)。從1993年開(kāi)始，美國(guó)農(nóng)業(yè)部鼓勵(lì)伊利諾斯州、俄亥俄州和印第安州的部分農(nóng)場(chǎng)主進(jìn)入芝加哥期貨交易所期權(quán)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)玉米、大豆和小麥的看跌期權(quán)，以維持這些農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格水平，從而替代政府的農(nóng)業(yè)支持政策。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，1993年農(nóng)場(chǎng)主參與期權(quán)交易的數(shù)量為956家，1994年為1285家，1996年達(dá)到1569家，呈明顯上升態(tài)勢(shì)。
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