| 三、證券市場的主體 （一）證券發(fā)行人 在證券市場上，證券發(fā)行人主要有以下五類： 1．政府。政府可以通過證券市場發(fā)行政府債券。政府債券主要有中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券也稱“公債券”或“國債”，其主要目的在于彌補國家財政赤字和進行大型建設項目的政府投資。我國中央政府債券包括國庫券、財政債券、重點建設債券、國家建設債券、保值公債、特種國債等。地方政府債券是由各級地方政府發(fā)行的債券，其目的是為地方建設募集資金。我國目前的政府證券主要是中央政府債券，但在日本，地方政府發(fā)行債券的情況卻相當普遍。 2．金融機構。在我國，國有商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機構可以根據(jù)中國人民銀行的批準，通過證券市場依法發(fā)行金融債券，增加信貸資金來源。我國目前主要通過執(zhí)行各種特別法規(guī)，調(diào)整金融債券發(fā)行與交易，金融證券并未明確納入《證券法》的調(diào)整范圍。具有股份公司資格的金融機構也可以依法發(fā)行和上市股票，符合法定條件的其他金融機構，也可以依法發(fā)行公司債券或可轉(zhuǎn)換公司債券。目前，金融機構基本以發(fā)行金融債券作為主要融資手段，發(fā)行股票者為數(shù)尚少。 3．企業(yè)。根據(jù)《企業(yè)債券管理條例》，在我國境內(nèi)設立并具有法人資格的企業(yè)，可以進行有償籌集資金活動，依照法定程序發(fā)行企業(yè)債券。根據(jù)《企業(yè)債券管理條例》，有資格發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)法人，不受所有制、地區(qū)、企業(yè)組織結(jié)構等因素的限制。從實踐情況來看，依照《企業(yè)債券管理條例》，發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)，主要是未按照《公司法》改制的國有企業(yè)、集體企業(yè)和三資企業(yè)等。 4．國有有限公司。根據(jù)《公司法》規(guī)定，國有獨資公司和“兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司”（以下簡稱國有有限公司）可以依照《公司法》有關規(guī)定發(fā)行公司債券。另據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，上市公司和重點國有企業(yè)在境內(nèi)可發(fā)行以人民幣認購的可轉(zhuǎn)換公司債券。允許國有有限公司發(fā)行公司債券并允許重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，是我國法律賦予國有有限公司和重點國有企業(yè)的特殊融資利益。 5．股份有限公司。股份有限公司屬于開放性公司或者公開公司，必須依法公開其股本狀況、重大財務信息以及經(jīng)營信息等，股東通過這些信息了解公司的經(jīng)營和財務狀況；同時，股份有限公司股東所持股份可以依法轉(zhuǎn)讓，凡持有公司股份的，均有權依照法律和公司章程行使資產(chǎn)受益權、重大決策權和選擇管理者的權利。鑒于股份有限公司的上述特點，各國法律都允許股份公司作為股票和公司債券的發(fā)行人。我國《證券法》主要調(diào)整包括股票和公司債券在內(nèi)的公司證券，因此，股份有限公司以及國有有限公司是我國證券市場的主要發(fā)行人。值得注意的是，證券發(fā)行人在證券發(fā)行和證券交易市場的職責不盡相同。在發(fā)行市場上，證券發(fā)行人應遵守關于股票或公司債券發(fā)行的信息披露義務；在交易市場上，證券發(fā)行人則承擔持續(xù)性信息披露義務。證券發(fā)行人違反信息披露義務的有關規(guī)定，應承擔嚴格的法定責任。根據(jù)現(xiàn)行法律，證券發(fā)行過程中若出現(xiàn)虛假陳述、重大遺漏或誤導，證券發(fā)行人及相關人員應當承擔民事、行政乃至刑事責任。 �。ǘ┳C券投資者 證券投資者指根據(jù)證券發(fā)行人的招募要約，已認購或購買證券或者將認購或購買證券的個人或組織。證券投資者可分為多種類型。按照投資者身份，證券投資者分為個人投資者和機構投資者，機構投資者又可再分為金融機構、基金組織、企業(yè)組織或其他機構，如國有資產(chǎn)管理局。在國外證券市場，機構投資者往往是投資者的主要存在形式，但我國目前個人投資者數(shù)量相當龐大。 按照投資者的國籍或注冊地，證券投資者還可分為境內(nèi)投資者和境外投資者。境內(nèi)投資者是指具備中華人民共和國國籍或依照我國法律在中國境內(nèi)注冊登記的企業(yè)法人，有權以人民幣形式認購或買賣專供境內(nèi)投資者購買的股票和公司債券。境內(nèi)投資者須遵守現(xiàn)行法律的若干特別規(guī)定。根據(jù)《證券法》第6條關于“證券業(yè)和銀行業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”，“證券公司與銀行、信托、保險業(yè)務機構分別設立”的規(guī)定，銀行、信托和保險機構不得從事證券認購和交易，不得成為證券投資者。國家公務員及其他依法被禁止人員或機構（如證券監(jiān)管機構及其工作人員），也不得成為證券投資者。 境外投資者是指投資于我國公司發(fā)行的外資股票或公司債券的境外機構或自然人。依照我國現(xiàn)行規(guī)定，境內(nèi)外上市外資股僅得由境外投資者認購和買賣，境內(nèi)投資者只能認購和買賣人民幣普通股股票。 �。ㄈ┳C券公司 根據(jù)《證券法》第118條規(guī)定，證券公司是指依照公司法和證券法有關規(guī)定批準的從事證券業(yè)務的有限責任公司和股份有限公司。我國對證券公司采取分類管理制度，將證券公司分為經(jīng)紀類證券公司和綜合類證券公司。前者只能從事證券經(jīng)紀業(yè)務，即接受證券投資者委托，為證券投資者利益從事證券買賣；后者除可從事證券經(jīng)紀業(yè)務外，還可從事證券承銷、自營及其他業(yè)務。在證券實踐中，人們習慣將證券公司分為證券承銷機構、證券自營機構和證券經(jīng)紀機構，以顯示不同證券公司的營業(yè)特點及運行規(guī)則存在的差異。 證券承銷機構，是根據(jù)證券發(fā)行人委托，從事證券承銷業(yè)務的證券公司。確立證券承銷機構地位的依據(jù)有兩點：第一，依照《公司法》及《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行股票必須通過承銷方式完成，故必須借助證券承銷機構的參與，才能完成股票的公開發(fā)行；第二，現(xiàn)有企業(yè)為獲得證券發(fā)行人資格，大多數(shù)需要進行包括股份制改造在內(nèi)的證券發(fā)行準備工作，證券承銷機構通常會在證券發(fā)行準備工作基本完成后，與證券發(fā)行人簽署承銷協(xié)議。因此，證券承銷機構不僅要通過與證券發(fā)行人簽署承銷協(xié)議，以確定其承銷商地位，還往往要協(xié)助證券發(fā)行人進行證券發(fā)行準備工作。在證券發(fā)行人獲準發(fā)行后，從事包銷業(yè)務的證券承銷機構實際作為承銷證券的惟一賣方，向公眾投資者出售所承銷的證券。在承銷期屆滿后，未獲認購的證券應當依照承銷機構與證券發(fā)行人之間的約定，由證券承銷機構持有或者交還證券發(fā)行人。 在證券交易過程中，證券公司即可充當證券投資者，即以其自有資金直接進行證券買賣，具有著證券投資者的一般職能，以自己的資金和風險承擔證券買賣后果。證券公司也可依法充當證券買賣的中介機構。依照現(xiàn)行規(guī)定，證券投資者無法進入證券交易所直接買賣證券，必須委托證券公司辦理證券交易事宜。所以，在獲得證券投資者委托后，證券公司又成為證券投資者買賣證券的受托人，以委托人名義并為其利益買賣證券。此時，證券公司又被稱為證券經(jīng)紀人。 證券公司是連接證券發(fā)行人與證券投資者、證券投資者與證券投資者之間關系的中介機構。我國《證券法》專門規(guī)定了證券公司從事各項業(yè)務的基本規(guī)則。證券公司充當發(fā)行中介和交易中介的資格受到不同限制，有些機構僅獲得證券自營資格和經(jīng)紀資格，還有些則同時獲得承銷業(yè)務資格。具有承銷業(yè)務資格的證券公司中，有的僅獲得內(nèi)資股承銷資格，有些則同時獲得外資股承銷資格。證券公司因所從事的業(yè)務活動不同而應遵守不同規(guī)則的限制：證券承銷機構必須遵守證券承銷業(yè)務的規(guī)范，從事證券經(jīng)紀業(yè)務的證券公司則受到各種經(jīng)紀業(yè)務規(guī)則的限制；從事自營業(yè)務，則需要遵守與一般投資者相似的交易規(guī)則。 �。ㄋ模┢渌薪闄C構 除證券公司外，證券市場中介機構還有很多。凡是媒介證券發(fā)行人與證券投資者關系，或者媒介投資者與投資者之間交易關系的機構，都是證券法上的中介機構。包括會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構、證券投資咨詢機構和證券資信評估機構等在內(nèi)的證券中介機構，正在發(fā)揮越來越大的作用。根據(jù)我國《證券法》第八章的規(guī)定，該種其他中介機構主要包括“證券咨詢服務機構”和“證券專業(yè)服務機構”。 1．證券咨詢服務機構 證券咨詢機構，是為證券發(fā)行人或證券投資者提供投資咨詢服務和資信評估服務的專業(yè)機構。在國外證券市場中，專業(yè)性投資和咨詢機構發(fā)揮著極其重要的作用。我國證券市場尚處于起步和初期發(fā)展階段，證券咨詢機構業(yè)務相對比較落后，人們對證券咨詢機構的存在價值尚缺乏充分認識。就國內(nèi)證券市場而言，已建立的證券咨詢機構多以調(diào)查、分析證券市場信息，提供證券分析意見等為主要業(yè)務內(nèi)容，且以證券投資者為主要服務對象。在國內(nèi)企業(yè)進入國際資本市場過程中，許多公司已逐漸認識到證券咨詢機構的專業(yè)作用。 《證券法》對證券咨詢機構的性質(zhì)、法律地位和組織形式未作強制性規(guī)定。但根據(jù)原國務院證券委發(fā)布的《證券、期貨投資咨詢機構管理暫行辦法》及其《實施細則》第3條規(guī)定，證券咨詢機構是依照《公司法》設立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務的有限公司或者股份公司，包括證券、期貨投資咨詢公司，從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務的證券經(jīng)營機構、期貨經(jīng)紀機構、信息服務機構、信息網(wǎng)絡公司、財務顧問公司、資產(chǎn)管理公司、投資公司以及中國證監(jiān)會認定的其他從事證券期貨投資咨詢業(yè)務的公司。 設立證券咨詢機構或從事證券咨詢業(yè)務，須事先獲得中國證監(jiān)會的業(yè)務許可，并需具備以下條件：（1）分別從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務的機構，有5名以上取得證券、期貨投資咨詢從業(yè)人員資格的專職人員；同時從事證券和期貨投資咨詢業(yè)務的機構，有10名以上取得證券、期貨投資咨詢從業(yè)人員資格的專職人員，其高級管理人員中，至少有一名取得證券或期貨投資咨詢從業(yè)人員資格；（2）有100萬元人民幣以上的注冊資本；（3）有固定的業(yè)務場所和與業(yè)務相適應的通訊及其他信息傳遞設施；（4）有公司章程； （5）有健全的內(nèi)部管理制度；（6）業(yè)務人員必須具備證券專業(yè)知識和從事證券業(yè)務二年以上經(jīng)驗；（7）具備證監(jiān)會要求的其他條件。 證券咨詢機構旨在向證券投資者或客戶提供專業(yè)性服務。為了避免證券咨詢機構與客戶利益發(fā)生沖突，建立投資者及客戶對證券咨詢機構的合理信賴，《證券法》特別規(guī)定證券咨詢機構承擔以下禁止性義務：（1）不得代理委托人從事證券投資；（2）不得與委托人約定分享證券投資收益或者分擔證券投資損失；（3）不得買賣本咨詢機構提供服務的上市公司的股票；（4）不得從事法律、行政法規(guī)禁止的其他行為，如利用咨詢服務與他人合謀操縱市場或者進行內(nèi)幕交易等。違反上述禁止義務的，應依照證券監(jiān)管法規(guī)，承擔相應的行政性責任，包括責令停止違法行為、吊銷業(yè)務許可和處以罰款；構成犯罪的，還應承擔相應的刑事責任。 2．證券專業(yè)服務機構 證券專業(yè)服務機構是為證券發(fā)行、上市或者證券交易活動出具審計報告、資產(chǎn)評估報告或者法律意見書等文件的專業(yè)機構，主要包括會計師事務所、綜合類資產(chǎn)評估機構和專項資產(chǎn)評估機構以及律師事務所。 我國自開放證券市場之初，就非常重視證券專業(yè)服務機構在證券發(fā)行和上市中的作用。1992年《股份有限公司規(guī)范意見》中，就多次提及改組設立股份公司時應委托具有資格的資產(chǎn)評估機構進行資產(chǎn)評估及注冊會計師驗資，并明確規(guī)定注冊會計師、執(zhí)業(yè)審計師、律師等專業(yè)人員或機構違規(guī)或違法時，應承擔相應責任；1993年《股票條例》更明確規(guī)定，在申請公開發(fā)行股票中，股票發(fā)行申請人應聘請會計師事務所、資產(chǎn)評估機構、律師事務所等專業(yè)機構，對其資信、資產(chǎn)、財務狀況進行審定、評估和就有關事項出具法律意見書�！豆痉ā愤�特別規(guī)定，承擔資產(chǎn)評估、驗資或者驗證的機構提供虛假證明文件的，沒收違法所得，處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款，并可由有關主管部門依法責令該機構停業(yè)，吊銷直接責任人員的資格證書。構成犯罪的，依法追究刑事責任。 為了保證證券專業(yè)服務機構具有較高的服務質(zhì)量，有關主管部門還分別頒布一系列規(guī)章，就各類證券專業(yè)服務機構及人員資格作出規(guī)定。如（1）財政部和中國證監(jiān)會1993年印發(fā)《關于從事證券業(yè)務的會計師事務所、注冊會計師資格確認的規(guī)定》；（2）審計署和中國證監(jiān)會1993年印發(fā)《關于從事證券業(yè)務的審計事務所資格確認有關問題的通知》；（3）原國有資產(chǎn)管理局和中國證監(jiān)會1993年印發(fā)《關于從事證券業(yè)務的資產(chǎn)評估機構資格確認的規(guī)定》；（4）司法部和中國證監(jiān)會1993年印發(fā)《關于從事證券法律業(yè)務及律師事務所資格確認的暫行規(guī)定》。 上述規(guī)定規(guī)章確立了我國證券專業(yè)服務機構在證券發(fā)行、上市及交易活動中的特殊身份、地位與職責。《證券法》總結(jié)了以往實踐經(jīng)驗和規(guī)范性文件的內(nèi)容，在第161條明確規(guī)定“為證券的發(fā)行、上市或者證券交易活動出具審計報告、資產(chǎn)評估報告或者法律意見書等文件的專業(yè)機構和人員，必須按照執(zhí)業(yè)規(guī)則規(guī)定的工作程序出具報告，對其所出具報告內(nèi)容的真實性、準確性和完整性進行核查和驗證，并就其負有責任的部分承擔連帶責任”。 �。ㄎ澹┳C券監(jiān)管及自律機構 從維護證券市場秩序的角度看，證券監(jiān)管及自律機構顯然也是證券市場主體。證券監(jiān)管及自律機構是非經(jīng)營性機構，不得進行證券投資，也不直接承擔證券市場的經(jīng)營及投資風險。但在一定意義上，證券監(jiān)管及自律機構是證券市場的主宰，也是維護證券市場秩序的保證，它主要是通過制定和執(zhí)行相關法律、法規(guī)和規(guī)則，來保證證券交易的安全和快捷。 |
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