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 2012年11月期貨從業(yè)資格考試基礎知識精講第八章匯總

　　第二節(jié) 利率期貨的報價與交割

　　一、美國短期利率期貨的報價與交割

　　美國短期利率期貨合約報價采用指數(shù)式報價，即用“100減去不帶百分號的貼現(xiàn)率或利率”進行報價。短期利率期貨合約的交割一般采用現(xiàn)金交割方式。

　　1.美國13周國債期貸的報價與交割

　�。�1）報價方式。美國13周國債通常是按照貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按照面值兌付。短期國債價格與貼現(xiàn)率之間具有反向關系，即價格越高，貼現(xiàn)率越低，也即收益率越低。芝加哥商業(yè)交易所的13周國債期貨合約報價采用“100減去不帶百分號的標的國債年貼現(xiàn)率”的形式。

　�。�2）交割方式。芝加哥商業(yè)交易所的13周國債期貨合約采用現(xiàn)金交割方式（最初曾采用實物交割方式），交割結(jié)算價以最后交易日（合約月份第3個星期三）現(xiàn)貨市場上91天期國債拍賣的最高貼現(xiàn)率為基礎，所有到期未平倉合約都按照交割結(jié)算價格進行差價交割結(jié)算。

　　2.歐洲美元期貨的報價與交割

　�。�1）報價方式。歐洲美元期貨合約的報價采用芝加哥商業(yè)交易所IMM3個月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù)，或100減去按360天計算的不帶百分號的年利率形式。芝加哥商業(yè)交易所的3個月歐洲美元期貨合約的標的是本金為1000000美元、期限為3個月的歐洲美元定期存單。

　　當3個月歐洲美元期貨合約的成交價格為98.580時，意味著到期交割時合約的買方將獲得一張本金為1000000美元、年利率為（100-98.580）×100％=1.42％、3個月利率為（100－98.580）×100％／4=0.355％的存單。3個月歐洲美元期貨成交價格越高，意味著買方獲得的存單的存款利率越低；3個月歐洲美元期貨成交價格越低，意味著買方獲得的存單的存款利率越高。相應地，市場利率上升，3個月歐洲美元期貨價格一般會走低；反之，市場利率下跌，價格一般會走高。

　�。�2）交割方式。由于3個月歐洲美元定期存款存單實際很難轉(zhuǎn)讓，因而3個月歐洲美元期貨合約采用現(xiàn)金交割。芝加哥商業(yè)交易所規(guī)定，歐洲美元期貨合約的交割結(jié)算價以最后交易日倫敦時間上午11：00的倫敦銀行間拆放利率（Libor）抽樣平均利率為基準，所有到期未平倉合約都按照交割結(jié)算價格進行差價交割結(jié)算。

　　二、美國中長期國債期貨的報價與交割

　�。�1）報價方式。美國期貨市場中長期國債期貨采用價格報價法，報價按100美元面值的標的國債價格報價。

　�。�2）交割方式。美國中長期國債期貨采用實物交割方式，只需通過聯(lián)邦電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)進行劃轉(zhuǎn)即可完成。在中長期國債的交割中，賣方具有選擇交付券種的權利。賣方自然會根據(jù)各種情況來挑選最有利于賣方進行交割的最便宜可交割債券（CheapesttoDe1iver，CTD）來交割。由于可交割債券息票率可以不同，期限也可以不同，各種可交割債券的價格與國債期貨的價格沒有直接的可比性。為此，引入了轉(zhuǎn)換因子（Conversion Factor），其定義為在假定所有期限債券的年利率均為6％（每半年計復利一次）的前提下，某債券在交割月第一個交易日的價格與面值的比值。為了便于計算，債券的剩余期限和距付息日的時間取整到最近的3個月。用可交割債券的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割價格得到轉(zhuǎn)換后該債券的價格。

　　在國債期貨交易中，成交價格是不包括應付利息的，國債的應付利息需在交割時另行計算。賣方交付可交割債券應收人的總金額=1000美元×期貨交割價格×轉(zhuǎn)換因子+應計利息。