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 2012年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精講匯總

　　第十章：金融期貨

　　一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：

　　金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于２０世紀(jì)７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交易）。

　　主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。

　�。茫停牛喝赵�期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾５００股指

　　ＣＢ０Ｔ：美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫券

　�。龋耍牛兀汉闵�指數(shù)

　　外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：ＣＭＥ董事長(zhǎng)　梅拉梅德

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼？

　　二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對(duì)象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。

　　＃１９７５年１０月-ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約-政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)憑證（ＧＮＮＡ）

　�。＃保梗福蹦辏保苍拢�ＩＭＭ——３個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割（ＣＭＥ）。？

　　三、所謂"歐洲美元"——是指一切存放在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。

　　歐洲（起源于歐洲）美元包括：

　　一是美國(guó)銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款；

　　二是非美國(guó)（外國(guó)）銀行（在美境外）的美元存款。"歐洲美元"構(gòu)成"離岸金融市場(chǎng)"，利率不受美國(guó)也不受所在國(guó)的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。？

　　四、股票指數(shù)期貨：

　　ＫＣＢＴ（美國(guó)堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，"愛德——約翰遜協(xié)議"，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在１９９９年全球交易量排名前１０位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。

　　五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：

　　從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異：

　　金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及保存性，不存在倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因此，

　　金融期貨中交割具有極大的便利性；

　　金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮�。�

　　金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行；

　　金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。

　　六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：

　�。ㄒ唬┩鈪R是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，動(dòng)態(tài)謂國(guó)際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為１９９６年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍：

　　。外國(guó)貨幣（紙幣、躊幣）

　　。外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證）

　　。外幣有價(jià)證券（政府債券、公用債券、股票）

　　。特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位

　　。其他外匯資產(chǎn)

　　匯率：用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。

　　兩種標(biāo)價(jià)方法：

　　直接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的外幣，折多少本國(guó)貨幣；

　　間接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折多少外幣（英、美國(guó)）

　　（美元標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折值多少美元。）？

　�。� 二）外匯期貨的概念與主要品種：

　　外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。

　　主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元

　　主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國(guó)。？

　�。ㄈ�），影響匯率的因素：

　　在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國(guó)貨幣的含金量之比。

　　a）  財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。

　　b）  國(guó)際收支狀況，短期看，一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。本國(guó)貨幣升值：國(guó)際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加；本國(guó)貨幣貶值：國(guó)際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。

　　c）  利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。

　　d）  貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。？

　　（四）、外匯期貨交易：

　　三種方式：套保、投機(jī)、套利

　　a）  空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易

　　b）  多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)——多頭交易？

　�。ㄎ澹�、利率期貨的概念及品種

　　�！±�率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，排在期貨交易量的第一位。

　�。茫拢希裕褐虚L(zhǎng)期國(guó)債（５、１０、３０年期）

　�。茫停牛骸《唐趪�(guó)債。

　　歐洲期貨交易所（ＥＵＲＥＸ）——中長(zhǎng)期債券

　　泛歐交易所（Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）——短期債券

　　。與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：

　　商業(yè)信用——本票、匯票

　　銀行信用——銀行券、銀行存款憑證

　　國(guó)家信用——國(guó)庫券

　　消費(fèi)信用——抵押憑證

　　�；钴S品種：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年國(guó)債

　�。茫停�-３個(gè)月歐洲美元

　　Ｅｕｎｎｅｘｔ－銀行間的３個(gè)月歐元利率

　　。期限劃分：短期為１年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。

　　中期為１－１０年。

　　長(zhǎng)期為１０年以上，一般為附息國(guó)債，每半年付息一次。？

　　十一、債務(wù)憑證的價(jià)格及收益率計(jì)算

　�。�、單利：Ｐ－本金　　ｉ－計(jì)息期利率　�。睿�計(jì)息期數(shù)

　�。桑畲�表利息　　Ｓｎ為期末的本利和

　�。桑睿剑校睿�

　　Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）

　　如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為

　�。樱睿剑保埃埃埃ǎ保�５×６％）＝１３００元。

　�。�、復(fù)利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ

　�。剑保埃埃埃ǎ保�６％）５＝１３３８元。

　　３、名義利率與實(shí)際利率：

　　ｒ?yàn)槊�義利率　�。頌椋蹦曛械挠�(jì)息次數(shù)，則每一個(gè)計(jì)息期利率為ｒ／ｍ

　　則實(shí)際利率為：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１

　　實(shí)際利率比名義利率大，且隨著計(jì)息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。

　　十二、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算

　　期初價(jià)——現(xiàn)值　　　期末價(jià)——將來值　　期初至期末長(zhǎng)度

　　期間收益率　　　折算年收益率

　　將來值＝現(xiàn)值（１＋年利率×年數(shù)）

　　現(xiàn)值＝將來值／（１＋年利率×年數(shù)）

　　年收益率＝［（將來值／現(xiàn)價(jià)）－１］／年數(shù)。

　　十三、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式

　　（１）、報(bào)價(jià)方式：如１００００００美元三個(gè)月國(guó)債——買價(jià)９８００００美元，意味著３個(gè)月貼現(xiàn)率為２％，年貼現(xiàn)率為８％。

　　價(jià)格與貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。

　　指數(shù)報(bào)價(jià)：１００萬美元３個(gè)月國(guó)債，以１００減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。如果成交價(jià)為９３。５８時(shí)，意味年貼現(xiàn)率為（１００－９３、５８）＝６、４２％，即３個(gè)月貼現(xiàn)率為６、４２／４＝１、６０５％，也意味著１００００００×（１－１、６０５％）＝９８、３９５０的價(jià)格成交１００萬美元面值的國(guó)債。

　�。ǎ玻�、５年、１０年、３０年期國(guó)債合約面值為１０萬美元，合約面值的１％為１個(gè)基本點(diǎn)點(diǎn)，即１０００美元。

　�。常澳昶谧钚∽儎�(dòng)單位為１個(gè)基本點(diǎn)的１／３２點(diǎn)，代表３１。２５美元。

　　５、１０年期最小變動(dòng)單位為１個(gè)基本點(diǎn)１／３２的１／２，代表１５。６２５美元。

　　當(dāng)３０年期國(guó)債報(bào)價(jià)為９６－２１時(shí)，表示該合約價(jià)值（９６×１０００＋３１、２５×２１）＝９６９５６、２５美元。９７－２時(shí)，表示上漲了１３個(gè)價(jià)位，即漲了１３×３１、２５＝４０６、２５美元，為９７０６２、５美元。

　　（３）、３個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指３個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式，它與３個(gè)月國(guó)債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如當(dāng)指數(shù)為９２時(shí)，３個(gè)月歐洲美元期貨對(duì)應(yīng)的含義是買方到期獲得一張３個(gè)月存款利率為（１００－９２）％／４＝２％的存單，而３個(gè)月國(guó)債期貨中，買方將獲得一張３個(gè)月的貼現(xiàn)率為２％的國(guó)庫券。意味國(guó)債收益略高于歐洲美元。

　　十四、主要利率期貨品種：

　�。薄ⅲ茫拢希�——３０年國(guó)債面值１０萬美元，合約價(jià)值分１００點(diǎn)，每點(diǎn)１０００美元，報(bào)價(jià)點(diǎn)－１／３２，如８０－１６，即８０又         １６／３２，最小跳動(dòng)點(diǎn)１／３２點(diǎn)，合３１、２５美元。

　�。�、ＣＭＥ——３個(gè)月歐洲美元，面值１００萬美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，為［１００－年利率（不帶％）］

　�。秉c(diǎn)為２５００美元，１個(gè)基本點(diǎn)＝０、０１點(diǎn)＝２５美元。

　　最小報(bào)價(jià)：０、００５點(diǎn)，１／２個(gè)基本點(diǎn)，合１２。５美元（期貨）

　　０、００２５點(diǎn)，１／４個(gè)基本點(diǎn)，合６。２５美元（現(xiàn)貨月）

　�。�、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ-ｌｉｆｆｅ-３個(gè)月歐元利率，交易單位１００萬美元，報(bào)價(jià)指數(shù)式，最小報(bào)價(jià)：０、００５點(diǎn)，約１２。５歐元。

　　十五、利率期貨的交易

　　套保－基本同外匯期貨：

　　多頭套保——為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨

　　空頭套保——為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨

　　如某公司預(yù)計(jì)３個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入３個(gè)月的定期存款，為防止到時(shí)候利率下跌，便買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。到時(shí)如果利率下降，那么債券價(jià)格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率下降的損失。

　　某公司預(yù)計(jì)３個(gè)月后必須借款５００萬元，為防止到時(shí)候利率上漲，便賣出５００萬元利率期貨和約。到時(shí)如果利率上漲，那么債券價(jià)格下跌盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。

　　十六、股指期貨的知識(shí)：

　　１９８２年２月，美國(guó)堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國(guó)股指期貨主要集中在ＣＭＥ。

　　股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。

　　主要股指名稱：

　　１、  道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)（算術(shù)法）

　�。�、  標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)（加權(quán)法）

　�。�、  英國(guó)金融時(shí)報(bào)股指（幾何法）

　　４、  香港恒生指數(shù)（加權(quán)法）

　　十七、世界主要股指期貨品種

　�。�、ＣＭＥ——ＳのＰ５００與Ｅ－ｍｉｎＳのＰ５００期貨合約

　�。病ⅲ茫停�——Ｎａｓｄａｇ-１００與Ｅ－ｍｉｎＮａｓｄａｇ-１００合約

　　十八、Ｂ系數(shù)與套保的公式：

　　為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近１的股票。

　　買賣期貨合約＝現(xiàn)貨總價(jià)值×Ｂ／期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù)

　　十九、股指期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：

　　利用期貨實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格不一致，同時(shí)在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易以套取利潤(rùn)的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，同時(shí)買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向進(jìn)行，將利潤(rùn)所定，不論價(jià)格漲落都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格，即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理論價(jià)格，公式：（ｔ、Ｔ）＝Ｓ（ｔ）［１＋（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５］

　　持有期凈成本：Ｓ（ｔ）×（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５

　　（ｒ－ｄ）為利率差，（Ｔ－ｔ）為時(shí)間差。

　　無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反向套利的理論價(jià)格下移，因此形成了一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤(rùn)，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對(duì)于套利者來說，正確計(jì)算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。

　　二十、股票期貨有關(guān)知識(shí)：

　　股票期貨也稱個(gè)股期貨——Ｏｎｅ　Ｃｈｉｃａｇｅ

　　股票期貨和約，是一個(gè)買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價(jià)格（立約成價(jià)）買進(jìn)或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價(jià)值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會(huì)有股票交收。和約到期相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會(huì)在和約持有人的按金戶口中扣存。

　　優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證

　　股票期貨交易提供了一種相對(duì)便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。使投資者有機(jī)會(huì)增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績(jī)，成為一種更靈活、簡(jiǎn)便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：

　　１、為投資者提供一個(gè)快捷簡(jiǎn)單的機(jī)制增加或減少對(duì)一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。

　�。�、杠桿效應(yīng)增加資本效率。

　�。场⑻峁┮环N低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實(shí)現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。

　�。础⑹雇顿Y者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。

　�。怠�將不同市場(chǎng)的同一股票的期貨整合在一個(gè)交易平臺(tái)上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。

　�。丁⒂幸粋�(gè)清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場(chǎng)的統(tǒng)一和高效。