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2012年期貨資格考試基礎知識考點精講第一章匯總

　　第一節(jié) 期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展

　　一、期貨交易的起源：

　　現(xiàn)代意義上的期貨19世紀中葉產(chǎn)生于美國，

　　1848年——82個商人——芝加哥期貨交易所（CBOT），

　　1851年引進了遠期合同，

　　1865年推出標準化合約，同時實行保證金制度

　　1882年對沖交易，

　　1925年成立了結算公司。

　　標準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結算——標志著現(xiàn)代期貨市場的確立。

　　世界上主要期貨交易所：

　　芝加哥期貨交易所CBOT

　　芝加哥商業(yè)交易所（1874）CME——1969年成為全球最大肉類、畜類期貨交易中心

　　以上兩個2007年合并成CME Group芝加哥商業(yè)交易所集團

　　倫敦金屬交易所（1876）LME——全球最大的有色金屬交易中心

　　二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易的關系

　　現(xiàn)貨交易：買賣雙方出于對商品需求或銷售的目的，主要采用實時進行商品交收的一種交易方式。

　　期貨交易：在期貨交易所內集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。

　　聯(lián)系：現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎，期貨交易可以規(guī)避現(xiàn)貨交易的風險。

　　現(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別

　　a交易對象不同：實物商品             VS   標準化期貨合約

　　b交割時間不同：即時或者短時間內成交VS   時間差

　　c交易目的不同：獲取商品的所有權     VS   轉移價格風險或者獲得風險利潤

　　d交易場所和方式不同：場所和方式無特定限制  VS  交易所集中公開競價

　　e結算方式不同：一次性結算或者分期付款 VS   每日無負債結算制度

　　期貨交易與遠期交易

　　遠期交易：買賣雙方簽訂遠期合同，規(guī)定在未來某一時間進行商品交收的一種交易方式。屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。

　　期貨交易與遠期交易的相似之處：買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。

　　期貨交易與遠期交易的區(qū)別：

　　a. 交易對象不同： 標準化合約  VS  非標準化合約，合同要素由買賣雙方商定

　　b. 交易目的不同： 轉移風險或追求風向收益  VS  獲得或讓渡商品所有權

　　c. 功能作用不同： 規(guī)避風險或價格發(fā)現(xiàn)  VS   具有一定的轉移風險作用

　　d. 履約方式不同： 實物交割和對沖平倉  VS  實物（商品）交收

　　e. 信用風險不同： 非常�。ń灰姿鶕�保履約）  VS  較高（價格波動后容易反悔）

　　f. 保證金制度不同：合約價值的5%-10%  VS  雙方協(xié)商定金

　　三、期貨交易的基本特征

　　1.合約標準化——除價格外所有條款預先由交易所統(tǒng)一規(guī)定——使交易方便、節(jié)約時間、減少糾紛。

　　2.杠桿機制——只需交納成交合約價值的5%-10%作為保證金，保證金比例越低，杠桿作用越大，高收益和高風險特點越明顯。

　　3.雙向交易和對沖機制（通過與建倉時交易方向相反的交易解除履約責任）——增加了期貨市場的流動性。

　　4.當日無負債結算制度——有效防范風險，保證市場的正常運轉。

　　5.交易集中化——交易所實行會員制，只有會員可入場交易，期貨交易所會員主要是期貨公司，還有些基金或者大型公司。非會員期貨公司就只能找會員期貨公司交易，結算時也只能找結算會員期貨公司進行結算

　�。ǘ�）期貨市場的發(fā)展

　　一、期貨品種的發(fā)展：

　　商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨——金屬期貨——能源期貨）——金融期貨（外匯期貨——利率期貨——股指期貨）——期貨期權

　　隨著期貨市場實踐的深化和發(fā)展，出現(xiàn)了其它期貨品種：天氣期貨、信用期貨、選舉期貨、各種指數(shù)期貨

　　1、商品期貨——以實物商品為標的物的期貨合約。

　�。�1）農(nóng)產(chǎn)品期貨-1848——農(nóng)業(yè)經(jīng)濟、第一產(chǎn)業(yè)主導、發(fā)展到一定程度后的產(chǎn)物

　�。�2）金屬期貨（銅、鋁、錫、鉛、鎳、鋅、黃金、白銀等）-1876——工業(yè)革命、工業(yè)經(jīng)濟、第二產(chǎn)業(yè)主導

　　1876年 LME倫敦金屬交易所 全球最大最早的金屬期貨交易所

　　NYMEX紐約商業(yè)交易所的分部COMEX紐約商品交易所 成交量最大的黃金期貨

　�。�3）能源期貨（原油、汽油、取暖油、天然氣、電力）-1970s——工業(yè)革命深化、石油等能源危機

　　NYMEX紐約商業(yè)交易所是最具影響力的能源產(chǎn)品交易所

　　2、金融期貨——金融自由化進程中金融產(chǎn)品規(guī)避風險的需求，布雷頓森林體系解體后，匯率浮動制、利率管制被取消促使金融期貨的產(chǎn)生。

　　外匯期貨-1972-芝加哥商業(yè)交易所CME  國際貨幣市場分部

　　利率期貨-1975-芝加哥期貨交易所CBOT——國民抵押協(xié)會債券期貨合約

　　股指期貨-1982-美國堪薩斯期貨交易所KCBT——價值線綜合指數(shù)期貨合約

　　股指期貨產(chǎn)生后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其它金融期貨品種創(chuàng)新。目前國際期貨市場上，金融期貨占據(jù)主導地位。

　　3、其他期貨品種

　　（1）天氣指數(shù)期貨和期權（芝加哥商業(yè)交易所首先推出）：溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨、颶風期貨

　　（2）各種指數(shù)期貨（股指期貨除外）：

　　經(jīng)濟指數(shù)期貨-借助指數(shù)期貨分散系列商品的價格風險，代表-美國CRB期貨合約。紐約期貨交易所1986年推出的美國CRB期貨合約，CRB指數(shù)反映大宗商品的總體趨勢，也為宏觀經(jīng)濟景氣的變化提供有效的預警信號。2005年7月11日推出新的商品期貨指數(shù)合約。

　　二、交易模式的發(fā)展——期貨到期權

　　1982年芝加哥期貨交易所——美國長期國債期貨期權合約——20世紀80年代最重要的金融創(chuàng)新之一。

　　期權交易與期貨交易都具有規(guī)避風險；提供套期保值的功能。期貨交易主要為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權交易不僅對現(xiàn)貨商有規(guī)避風險的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風險的作用，相當于為高風險的期貨交易買了一份保險。

　　三。期貨市場的規(guī)模擴張和全球區(qū)域分布（簡單看）

　　北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立。金融類占91%

　　前三名交易所：芝加哥商業(yè)交易所集團、韓國交易所KRX、歐洲期貨交易所EUREX

　�。ㄈ�）期貨市場與其他衍生品市場

　　一、衍生品概念和分類

　　衍生品概念：從基礎資產(chǎn)的交易（商品、股票、債券、外匯、股指等）衍生而來的一種新的交易方式。期貨交易就是衍生品交易的一種重要類型。

　　分場內交易和場外交易（規(guī)模大，大多是銀行、機構和基金之間的交易）：

　　衍生品的市場分類：遠期、期貨、期權、互換

　　遠期合約——在未來某一時間以某一確定的價格買入或者賣出某商品的協(xié)議。遠期外匯合約非常受歡迎。

　　期貨合約——在將來某一確定時間按照確定的價格買入或者賣出某商品的標準化協(xié)議。

　　期權——是一種權利，一種能在未來某個特定時間以特定的價格買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權利�？礉q期權、看跌期權。

　　互換——一方與另一方進行交易的協(xié)議，能依據(jù)參與者的特殊需要靈活商定合約條款。利率互換和外匯互換。主要有利率互換、外匯互換。

　　期貨合約和場內交易的期權合約非常類似；遠期和互換合約主要在場外交易。

　　期貨市場在衍生品中交易比重不是最大，但期貨市場發(fā)揮著其它衍生品市場無法替代的作用：

　　1、期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率較高，期貨價格具有較強的權威性。價格發(fā)現(xiàn)不是其特有的，但因期貨市場特有的機制使其價格發(fā)現(xiàn)有特殊的優(yōu)勢：公開集中競價機制、賣空買空機制和雙向交易、保證金制度、每日無負債結算制度等。

　　2、期貨市場轉移風險效果高于遠期和互換等衍生品市場。

　　3、期貨市場的流動性水平高，可以較低成本實現(xiàn)轉移風險或獲取收益的目的。

　　4、大宗基礎原料國際貿易定價采取"期貨價格+升貼水"

　　因此期貨交易在衍生品交易中發(fā)揮著基礎性作用。其它衍生品定價往往參照期貨價格進行。其它衍生品市場在轉移風險時，往往要和期貨交易配套運作。