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2012年期貨資格考試基礎(chǔ)知識沖刺輔導(dǎo)匯總

　　第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易

　　一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點：

　　第一，   買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費用；

　　第二，   期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日；

　　第三，   期權(quán)買方在未來買賣標的物是特定的；

　　第四，   期權(quán)買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的；

　　第五，   期權(quán)買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物；

　　第六，   期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負有必須買賣的義務(wù)；

　　第七，   買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險，卻掌握巨大的獲利潛力。

　�。保梗罚衬�，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）

　　二、期權(quán)的類型：

　　看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進一定數(shù)量的標的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

　　看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

　　三、期權(quán)合約條款的說明：

　�。薄�執(zhí)行價格：履約價格，行權(quán)價格，期權(quán)執(zhí)行時標的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。

　　一般有１個平值期權(quán)，５個實值期權(quán)，５個虛值期權(quán)。

　　２、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

　　歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

　　美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

　　歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。

　�。�、合約到期日：期權(quán)合約的終點。

　　４、權(quán)利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生。

　　四、期權(quán)合約的標的物：

　　據(jù)期權(quán)合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

　　現(xiàn)貨期權(quán)：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。

　　期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。

　　五、期權(quán)價格構(gòu)成：

　　期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。（內(nèi)涵價值是指立即履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系決定的。）

　　六、實值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

　　名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

　　平值期權(quán)執(zhí)行價格＝標的物價執(zhí)行價格＝標的物價

　　實值期權(quán)執(zhí)行價格<標的物價執(zhí)行價格>標的物價

　　虛值期權(quán)執(zhí)行價格>標的物價執(zhí)行價格<標的物價

　　如果某個看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價格和標的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之，亦然。

　　時間價值，簡稱ＴＶ，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價值的部分，又稱外涵價值。

　　確定時間價值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對未來時間內(nèi)期權(quán)的價值增減趨勢的不同判斷而互相競爭報價的活動，一般地說，期權(quán)剩余的有效期越長，其時間價值就越大。

　　實值期權(quán)：＝較小時間價值＋較大內(nèi)涵價值

　　平值期權(quán)：時間價值較大

　　虛值期權(quán)：時間價值較小

　　七、影響期權(quán)價格的基本因素：

　�。�、標的物價格及執(zhí)行價格。在標的物價格一定時，執(zhí)行價格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價值。執(zhí)行價格與市場價格的關(guān)系，還決定了時間價值的大小。一般地說，執(zhí)行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。當一種期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，其時間價值趨向零。而當一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時間價值卻達到最大。即期權(quán)處于平值時，市場價格的變動才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價值，人們才愿意購買。任何市場價格與執(zhí)行價格的偏離，都將減少時間價值。

　　２、標的物價格波動率。標的物價格波動大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增長。

　�。场⒌狡谌涨笆Ｓ鄷r間。期權(quán)的時間價值與期權(quán)的有效期成正比

　　４、無風(fēng)險利率——利率高，時間價值會減少，反之亦然。成反比。

　　八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：

　　名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

　　買進標的物多頭標的物空頭

　　賣出標的物空頭標的物多頭

　　買方，買進期權(quán)——對沖——權(quán)利消失

　　——放棄——權(quán)利消失

　　——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

　　賣方，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

　　——對沖——（回避執(zhí)行）

　　九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

　　由于買方最大風(fēng)險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險，但賣方的風(fēng)險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結(jié)算保證金。

　　傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：

　�。ㄒ唬�、權(quán)利金＋期貨合約的保證金-虛值期權(quán)價值的一半；

　�。ǘ�）、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半

　　分幾種情況：１、賣方持倉保證金結(jié)算

　�。�、賣方當日開倉當日平倉結(jié)算（差價）

　�。�、賣方歷史持倉平倉結(jié)算（差價）

　　４、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價劃出）

　�。�、履約結(jié)算

　　６、權(quán)利放棄時的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）

　�。�、實值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。

　　十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

　�。�、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對等）

　�。病⒔灰變�(nèi)容不同（期貨是標的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）

　　３、交割價格不同（期權(quán)是執(zhí)行價格）

　�。�、交割方式不同

　�。�、保證金規(guī)定不同

　�。�、價格風(fēng)險不同（期貨多空對等，期權(quán)不對稱）

　�。�、獲利機會不同

　　８、合約種類數(shù)量不同（期貨一般為１個月最多一種，期權(quán)擴大了１０倍）

　　十一、期權(quán)交易的基本原理：

　　期權(quán)交易的基本原理有４個：即買進看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。

　　期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。

　　名　　稱

　　買進看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)

　　運用場合 看后市大漲看后市大跌或見頂后市要大跌后市上升見底

　　市場波幅大市場波幅收窄正在下跌市場波幅收窄

　　買進被市場低估的漲權(quán)持有現(xiàn)貨或期貨作為對沖策略市場波幅大隱含波動率高

　　牛市熊市熊市牛市

　　收益 平倉＝權(quán)金賣價－買價平倉＝權(quán)利金賣價－買平價平倉＝權(quán)金賣平價－權(quán)買價平倉＝權(quán)利金賣價－買平價

　　履約＝標的價－執(zhí)行價－權(quán)利金對方棄權(quán)＝全部權(quán)利金履約＝執(zhí)價－標價－權(quán)金對方棄權(quán)＝全部權(quán)利金

　　風(fēng)險 全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價－買平價全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價－買平價

　�。柯募s＝執(zhí)行價－標的物買平價＋權(quán)利金？履約＝標的物賣平價－執(zhí)行價＋權(quán)利金

　　損益

　　平衡執(zhí)行價＋權(quán)利金執(zhí)行價＋權(quán)利金執(zhí)行價-權(quán)利金執(zhí)行價-權(quán)利金

　　操作

　　原因 為獲取差價收益，權(quán)金上漲時平倉為取得賣權(quán)收入為獲取差價收益為取得權(quán)金收入

　　為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對股票期權(quán)來說很明顯為進行套利交易為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)為獲得標的物而賣跌權(quán)

　　為限制交易風(fēng)險為改善持倉結(jié)構(gòu)為保護多頭買進為改善持倉結(jié)構(gòu)

　　為保護空頭而買漲權(quán)為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權(quán)為保護賬面利潤各種策略的需要

　　為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心各種策略的需要為維持心理平衡

　　各種策略的需要？

　　在期貨交易中，除了深實值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。

　　隱含波動率低（高），是指理論上應(yīng)該波動較大（小），但市場反應(yīng)很小（大）。