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　　滬膠市場自春節(jié)以后就一直維持調整的態(tài)勢。早在去年末，市場就預計天膠價格將在供應逐漸恢復的5月出現(xiàn)下跌行情。時至上周五，滬膠主力9月合約已經(jīng)跌至30000元/噸附近，盤中最低至29400元/噸。4月中下旬，大部分人還在擔心天膠9月合約是否能夠跌到32000元/噸，這相對于該合約的歷史最高價42195元/噸來說，就意味著下跌了超過24%，但結果是，隨后的兩周內(nèi)膠價直接下降到30000元/噸以下，筆者用慣性下跌來解釋這一現(xiàn)象。從因果關系來看，現(xiàn)在的橡膠市場可以用利多出盡來解釋，也可以用多種利空因素出現(xiàn)來解釋。目前滬膠5月份合約價格是34120元/噸，相對于9月份的主力合約來說，價差在3830元/噸，歷史同期平均的價差僅為1000元/噸左右。這就意味著，9月合約被過度拋空了。
　　總結起來，目前市場上對膠價具有或者可能有影響的因素有以下幾個方面。
　　首先，國際油價。許多人可能會認為我們所交易的橡膠品種是原油的下游產(chǎn)品，因此都把它稱為化工品種，還有人認為日本東京工業(yè)交易所交易的是合成橡膠，這些都是錯誤的認識。天然橡膠與合成橡膠具有替代作用，因此，天然橡膠就和原油價格具有聯(lián)系。理論上是有聯(lián)系，但是化工品的影響因素太多，原油這個上游產(chǎn)品的價格波動有時候未必能夠順利傳導到下游品種上，橡膠就是個例證。2月份以來，國際油價一直在創(chuàng)新高，而橡膠市場卻在創(chuàng)新低。原油價格5月初才開始下跌，好像事實證明二者關系不大，實際上是，影響天然橡膠的因素太多了，而原油價格波動這個因素不能順利傳導至天然橡膠市場，因此天膠本身供求因素占據(jù)了主導。
　　其次，美元幣值。如果2月份以后依據(jù)美元貶值來做多橡膠市場，那么你輕則忍痛割肉，重則全軍覆沒。正如此前所說，市場會反映預期因素，當美元持續(xù)貶值的時候，橡膠并未出現(xiàn)大幅上升行情，反而持續(xù)創(chuàng)新低，二者的關系已經(jīng)很明顯。所以你不能基于美元指數(shù)繼續(xù)走低，而做多橡膠，事實是，即使美元指數(shù)繼續(xù)下跌，膠價也未必會上升。反而，美元指數(shù)的強勁反彈，可能會令膠價雪上加霜，這主要是從目前市場的聯(lián)動性來考慮的，而非某種直接的聯(lián)系。
　　最后，天然橡膠的本身供求因素。供求才是主導膠價的根本性因素，盡管可能摻雜了投資因素，但總體而言，現(xiàn)在的膠價反映了基本面的周期性轉變。后市來看，第一，橡膠供應未來仍然是影響市場的關鍵因素。3月29日天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)稱，受播種面積增加及單產(chǎn)提高推動，全球2011年天然橡膠產(chǎn)量預期將達到1006萬噸，高于之前預估的970萬噸。第二，中國、印度等國汽車工業(yè)的發(fā)展是對橡膠需求影響最大的因素。2011年上半年中國汽車產(chǎn)銷有所回落，主要與有關鼓勵消費政策退出和限購令政策實施、上年基數(shù)較高，以及上年年底各企業(yè)為節(jié)日進行了一定的生產(chǎn)儲備有關，但總體仍保持較高增速。另外，中國輪胎企業(yè)的生存狀況，也會影響到橡膠市場，此前有報道稱，高企膠價令國內(nèi)50%以上的輪胎生產(chǎn)商陷入虧損，因此當時要求拋國儲平抑價格呼聲較高。第三，橡膠生產(chǎn)國的價格干預最終將影響到天然橡膠期貨價格。日本大地震發(fā)生后，天膠期現(xiàn)價格齊跌，泰國政府就入市干預膠價，通過限制橡膠貿(mào)易商出口的方式抬升現(xiàn)貨膠價，并表示不會接受低于100泰銖/公斤的現(xiàn)貨膠價，這種措施效果明顯，膠價隨即回升。