天膠期貨偏好套利投資
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-28
在期貨市場(chǎng)上，套利投資是穩(wěn)健型投資者偏好的投資形式。尤其在天然橡膠等較活躍的期貨品種上，這種模式更受青睞�？缙谔桌枵莆蘸线m時(shí)機(jī)
上海期貨交易所的天然橡膠合約套利分為跨期、跨市和期現(xiàn)套利。
所謂跨期套利，指通過(guò)買入一種商品的某一個(gè)交割月份的期貨合約，同時(shí)賣出同種商品的另一個(gè)交割月份的期貨合約，然后在有利時(shí)機(jī)將這兩個(gè)合約進(jìn)行實(shí)物交割或?qū)_平倉(cāng)而獲利。
由于天然橡膠期貨(下稱天膠期貨)的價(jià)格波動(dòng)強(qiáng)烈，當(dāng)期貨價(jià)格大漲大跌時(shí)，不同交割期的合約會(huì)出現(xiàn)不同幅度的漲跌，價(jià)差變化甚大，因此可進(jìn)行套利操作。
東航期貨分析師表示，跨期套利可分為對(duì)沖平倉(cāng)式和實(shí)物交割式兩種形式。一般說(shuō)，影響實(shí)物交割跨期套利盈虧的有多種因素，包括買入近期合約價(jià)格、賣出遠(yuǎn)期合約價(jià)格、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、資金利息、增值稅、交易手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)等。該形式的套利利潤(rùn)=賣出遠(yuǎn)期合約價(jià)格－買入近期合約價(jià)格－倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)－資金利息－增值稅－交割費(fèi)。
而天膠套利實(shí)物交割的具體費(fèi)用更復(fù)雜，不妨來(lái)看一個(gè)假設(shè)案例。
X=賣出遠(yuǎn)期合約價(jià)格－買入近期合約價(jià)格；
倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)=0.8元/噸/天×30天=24元/噸；
交易手續(xù)費(fèi)=15×2/5＝6元/噸；
交割手續(xù)費(fèi)=80/5＝16元/噸；
增值稅=X×13%/1.13；過(guò)戶費(fèi)＝10元/噸；資金利息=5.22%×30/365×13000元/噸=55.78元/噸(設(shè)天膠期貨價(jià)格為13000元/噸)。
根據(jù)上式計(jì)算公式可得：套利利潤(rùn)=X－X×0.13/1.13－(24+6+16+10+55.78)。當(dāng)套利利潤(rùn)=0時(shí)，可得盈虧平衡點(diǎn)，即X≈126元/噸。換句話說(shuō)，當(dāng)兩個(gè)月天膠期貨價(jià)格的差價(jià)達(dá)到126元/噸以上，就可進(jìn)行跨期套利。中日橡膠實(shí)現(xiàn)跨市套利
目前世界上的天膠期貨品種主要集中在亞洲，其中有日本的東京工業(yè)品交易所(TOCOM)、中國(guó)的上海期交所、新加坡的SICOM及馬來(lái)西亞的KLCE期交所。目前國(guó)內(nèi)關(guān)注較多的主要是
TOCOM天膠價(jià)格。由于TO-COM的交易時(shí)間比上海期交所早一個(gè)小時(shí)，這就為實(shí)現(xiàn)跨市套利交易提供了可能。
一方面，東京橡膠的交易時(shí)間為早上8：00至14：30，下午16：00至18：00，上海橡膠的交易時(shí)間為早上9：00至11：30，下午13：30至15：00；另一方面，兩者都以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)3號(hào)煙片膠為可供交割品級(jí)。東京橡膠的合約標(biāo)的是3號(hào)煙片膠，報(bào)價(jià)單位是日元/公斤；上海橡膠的合約標(biāo)的是國(guó)產(chǎn)5號(hào)標(biāo)膠，報(bào)價(jià)單位是人民幣/公噸。由于上海橡膠同時(shí)允許進(jìn)口三號(hào)煙片膠交割，因此兩個(gè)市場(chǎng)間就建立了套利的基礎(chǔ)。
一般說(shuō)，上海橡膠與東京橡膠的套利計(jì)算公式為：東京膠期價(jià)的進(jìn)口完稅價(jià)=[東京橡膠價(jià)(日元/公斤)×1000/美元兌日元匯率+40]×1.20×1.17。(先算成美元價(jià)格，再換成人民幣，美元兌日元等按當(dāng)日匯率，17%增值稅，20%關(guān)稅，40美元/噸海運(yùn)費(fèi))。
投資者進(jìn)行套利操作時(shí)需要注意，首先，套利的交易單位最好是10手或10手的整數(shù)倍，盡可能符合兩個(gè)市場(chǎng)的持倉(cāng)限制；其次，計(jì)算利潤(rùn)應(yīng)考慮多項(xiàng)費(fèi)用，天膠進(jìn)口如需通過(guò)進(jìn)口經(jīng)營(yíng)企業(yè)代理，進(jìn)口者須考慮代理和保險(xiǎn)費(fèi)用、國(guó)內(nèi)短途運(yùn)輸費(fèi)、上海期交所交割費(fèi)及資金利息。為盡量降低跨市場(chǎng)套利的風(fēng)險(xiǎn)，投資者的入市套利價(jià)差必須超出上述費(fèi)用的總和。
此外，套利雖然為投資者提供了一定的保護(hù)機(jī)制，但并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。如國(guó)家貿(mào)易政策變化會(huì)對(duì)貿(mào)易成本產(chǎn)生極大影響，直接關(guān)系到套利交易成敗，投資者還應(yīng)謹(jǐn)慎。
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