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　　目前，鄭糖主力合約頭部形態(tài)凸顯。3月中旬鄭糖確立頭肩頂形態(tài)之后曾因現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺、注冊(cè)倉(cāng)單外流等因素出現(xiàn)持續(xù)反彈，使得本應(yīng)反抽確認(rèn)頸線壓力的走勢(shì)變得復(fù)雜，逐漸演化為上升楔形，直到4月中旬上升楔形才被打破，新的跌勢(shì)正在形成。但是主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格依然堅(jiān)挺，多頭信心仍十足。雖然目前期價(jià)已經(jīng)接近3月份以來低點(diǎn)，但是盤面技術(shù)上顯示超賣，鄭糖是延續(xù)前期振蕩格局還是反彈過后繼續(xù)破位下跌呢？

　　ICE原糖下跌趨勢(shì)明顯

　　雖然中東動(dòng)蕩局勢(shì)導(dǎo)致原油價(jià)格大幅攀升，使包括原糖在內(nèi)的大宗商品止跌反彈，但在泰國(guó)爆出產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高、印度政府正式批準(zhǔn)食糖出口、巴西新榨季生產(chǎn)順利等重大利空因素影響下，市場(chǎng)對(duì)2011年上半年食糖供應(yīng)偏緊的預(yù)期開始減弱，基本面偏空的氛圍開始左右原糖。ICE原糖5月合約自1月初的低點(diǎn)27美分下探至3月中旬的25.5美分，截至4月中旬，低點(diǎn)僅為24美分。價(jià)格低點(diǎn)不斷被刷新，下跌趨勢(shì)極為明顯，市場(chǎng)對(duì)于未來糖價(jià)走勢(shì)總體持悲觀態(tài)度。

　　國(guó)際宏觀層面“重磅出擊”

　　續(xù)歐洲央行宣布加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前全球通貨膨脹形勢(shì)日益嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路更為坎坷，一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，自2008年末以來美國(guó)實(shí)施的寬松貨幣政策將終結(jié)，同時(shí)意味著全球貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮。這樣，商品市場(chǎng)又將面臨新的壓力。而近期國(guó)際貨幣基金組織（IMF）官方發(fā)表言論稱，高油價(jià)將抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，標(biāo)準(zhǔn)普爾又下調(diào)美國(guó)國(guó)家信用評(píng)級(jí)。種種信息表明，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路并非坦途。

　　糖價(jià)加速下跌時(shí)期即將來臨

　　盤面上看，主力合約1109今年以來已經(jīng)三次在6800附近獲得支撐（分別是1月初、3月中旬和現(xiàn)在），可見該點(diǎn)位防線異常堅(jiān)固，很難突破。表面上看是因?yàn)楝F(xiàn)貨堅(jiān)挺提供支持，但是深層次分析可以發(fā)現(xiàn)，盡管本榨季國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺已成定局，但是國(guó)際市場(chǎng)卻逐漸面臨過剩。國(guó)內(nèi)在連續(xù)三年減產(chǎn)并經(jīng)過國(guó)家2009、2010年的十余次拋儲(chǔ)之后，國(guó)內(nèi)食糖儲(chǔ)備所剩無幾，因此本榨季無論從補(bǔ)充庫(kù)存的角度，還是彌補(bǔ)供應(yīng)的缺口，依賴進(jìn)口糖的補(bǔ)充已成為定局。

　　而目前中美現(xiàn)貨價(jià)差逐漸擴(kuò)大，已經(jīng)處于歷史高位。按ICE5月合約計(jì)算，原糖進(jìn)口成本在6200—6300之間，而如果按ICE7月以后的合約計(jì)算，折合進(jìn)口成本已不足6000元，而鄭糖1201合約盤面價(jià)格還在6600元之上。由此可見，一方面國(guó)內(nèi)近月及遠(yuǎn)月期糖價(jià)都有被高估之嫌，另一方面對(duì)于現(xiàn)貨商來說，增加進(jìn)口可以說是相當(dāng)?shù)膭澦�。即使受配額、原糖加工能力等因素的限制而導(dǎo)致外糖進(jìn)口不暢，或因?yàn)槲锪髟�因�(qū)е逻M(jìn)口糖進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通尚需時(shí)日，但距9月合約到期還有四個(gè)多月時(shí)間，此時(shí)間內(nèi)組織原糖進(jìn)口是很現(xiàn)實(shí)的。

　　目前中糧集團(tuán)消息人士稱，今年9月將會(huì)到港100萬(wàn)噸原糖，因此外糖的進(jìn)入并非空穴來風(fēng)，而屆時(shí)鄭糖盤面還將高企的說法就不成立。雖然從時(shí)間上看，進(jìn)口糖將更加影響的是下個(gè)榨季的供應(yīng)，但期貨合約炒作的預(yù)期性質(zhì)不言而喻，因此由多轉(zhuǎn)空只是時(shí)間的問題，屆時(shí)持續(xù)了4個(gè)多月的頭部形態(tài)（自去年12月底算起）就將最終完成，糖價(jià)加速下跌的時(shí)期就會(huì)來臨。不論是1109合約還是1201合約，借助反彈沽空仍是明智的中期操作思路。