去庫(kù)存化周期內(nèi)銅價(jià)仍有調(diào)整壓力
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-16
核心觀點(diǎn)：基本面仍將處于一段去庫(kù)存化周期，并且由于中國(guó)貨幣政策緊縮和美國(guó)貨幣政策進(jìn)入觀察期，銅價(jià)無(wú)力反彈，預(yù)計(jì)下周延續(xù)當(dāng)前的調(diào)整走勢(shì)，或有跌至65000元/噸的可能。
操作建議：維持在67000-70000區(qū)間賣出的建議，止損70000，倉(cāng)位20%。若跌破67000(9000美元)的話，可以加碼賣出，倉(cāng)位在30-40%。短線目標(biāo)位65000(8500美元)，中線目標(biāo)位60000(8000美元)。
風(fēng)險(xiǎn)：智利罷工事件升級(jí)及其他突發(fā)事件。
本周，銅價(jià)圍繞9000美元上方窄幅震蕩，宏觀面的不確定性影響了投資者的交易興趣，市場(chǎng)持倉(cāng)下降，成交下滑。
從現(xiàn)貨市場(chǎng)上看，滬銅現(xiàn)貨對(duì)期貨升水，LME銅現(xiàn)貨對(duì)期貨貼水反映了不同的基本面，但兩市成交清淡，買家不足。LME銅庫(kù)存本周連續(xù)上升至1年來(lái)的最高，歷史最高是2010年初的555000噸。而滬銅庫(kù)存是去年10月以來(lái)的最低。
前期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正大幅放緩，甚至引發(fā)部分投資者對(duì)二次探底的擔(dān)憂，銅價(jià)承受著較大的下行壓力，但以另一方面，糟糕的數(shù)據(jù)也引起了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再寬松政策的預(yù)期，對(duì)銅價(jià)形成支撐。宏觀方面的矛盾令銅價(jià)走勢(shì)失去方向。就中期來(lái)看，無(wú)論是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底還是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE3的預(yù)期都被夸大，但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已成定局，主要是中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體緊縮政策導(dǎo)致，由此導(dǎo)致的工業(yè)品消費(fèi)減弱也是必然。而月底QE2結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)不可能很快結(jié)束寬松貨幣政策，但同樣不可能很快地進(jìn)行QE3。我們認(rèn)為，只有由于通脹壓力不減和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，中國(guó)將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健偏緊的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)也需要看到經(jīng)濟(jì)情況足夠惡化才可能冒天下大不韙進(jìn)行QE3的刺激�？傮w來(lái)說(shuō)，宏觀面對(duì)銅價(jià)的影響依然偏空。
基本面并沒(méi)有太大的改觀，一方面全球的顯性庫(kù)存總量還在上升，LME現(xiàn)貨依然貼水，另一方面電纜、空調(diào)和汽車等下游行業(yè)的銅消費(fèi)進(jìn)入淡季。整個(gè)市場(chǎng)仍將需要一段時(shí)間的去庫(kù)存，所以上游礦山產(chǎn)能中斷和日本震后重建等因素對(duì)銅價(jià)的影響需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能表現(xiàn)顯現(xiàn)。智利銅礦罷工，導(dǎo)致該銅礦產(chǎn)能利用率只有40%，預(yù)計(jì)將至少減產(chǎn)6600噸銅精礦的產(chǎn)出。不過(guò)，日本震后的產(chǎn)能出現(xiàn)三個(gè)月來(lái)的首次上升，5月日本PMI為51.30，上月為45.70，去年同期為46.60。
從進(jìn)出口方面看，由于國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化效果不錯(cuò)(體現(xiàn)在上海期貨庫(kù)存從16萬(wàn)噸下降至8萬(wàn)噸左右)，而倫敦庫(kù)存仍在上升，兩市之前的逆差轉(zhuǎn)為順差，即進(jìn)口實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)這將在下周公布的中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。
總體來(lái)說(shuō)，由于當(dāng)前銅價(jià)包含了較大成分的金融溢價(jià)，所以盡管長(zhǎng)期基本面依然偏緊(中短期寬松)，的情況下，各國(guó)尤其是中國(guó)和美國(guó)的貨幣政策是銅價(jià)走勢(shì)的最主要因素。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，銅價(jià)中期走勢(shì)仍具有較大的不確定性，主要是因?yàn)槊绹?guó)仍傾向于以再通脹手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)和化解債務(wù)。但短期可能進(jìn)一步向下調(diào)整，因?yàn)橹袊?guó)將持續(xù)緊縮而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在QE2之后將進(jìn)入一段時(shí)間的觀察期，加上歐債問(wèn)題的深化，美元?jiǎng)t可能繼續(xù)反彈走高，打壓銅價(jià)。
CFTC基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示：上周基金多單增加781手至29163手，空單減少3171手至19183手。凈多單從6028增加至9980手。預(yù)計(jì)基金可能繼續(xù)回補(bǔ)空頭頭寸對(duì)銅價(jià)形成支撐。
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