期貨考試輔導(dǎo)資料：股指期貨散戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理（六）
來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2009-12-19
交易風(fēng)險(xiǎn)
期貨交易分套期保值、套利和投機(jī)三種類(lèi)型。從國(guó)際成熟市場(chǎng)看，散戶(hù)投資者參與股指期貨通常以投機(jī)性交易為主。投機(jī)的市場(chǎng)功能本來(lái)就是為套期保值的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造必要條件，故投機(jī)在上述三種交易類(lèi)型中風(fēng)險(xiǎn)最大。由于套期保值一般為中長(zhǎng)線(xiàn)持倉(cāng)，故日常的投機(jī)性交易可能將占市場(chǎng)總量70%。
A.頻繁操作：散戶(hù)投資者由于資金實(shí)力有限，對(duì)于系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承受能力低下，只能靠減少持倉(cāng)周期，快進(jìn)快出來(lái)“刀口舔血”、“火中取栗”。尤其那些“短跑選手”和“搶帽子者”一天進(jìn)出100多個(gè)來(lái)回，“薄利多贏”賺幾十個(gè)點(diǎn)(萬(wàn)元左右)也并不少見(jiàn)。
然而，許多散戶(hù)投資者經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的仿真交易后發(fā)現(xiàn)：虧10個(gè)點(diǎn)止損的出現(xiàn)概率，要遠(yuǎn)大于賺20個(gè)點(diǎn)止盈的概率。并且不同于仿真交易的是——股指期貨上市初期很可能由于流動(dòng)性差，難以迅速、及時(shí)、方便地以合理價(jià)格建立或了結(jié)頭寸。此外，頻繁短線(xiàn)操作，手續(xù)費(fèi)和傭金的成本也會(huì)相當(dāng)可觀。
B.過(guò)度投機(jī)：不久前，印花稅上調(diào)導(dǎo)致股市大幅下挫，就在大批個(gè)股連續(xù)四五個(gè)跌停板造成恐慌性?huà)伇P(pán)的同時(shí)，權(quán)證(尤其認(rèn)沽權(quán)證)交易卻出奇火爆。統(tǒng)計(jì)顯示，5月30日至6月11日權(quán)證累計(jì)成交6235億元，其中招行CMP1、中集ZYP1、華菱JTP1、五糧YGP1和鉀肥JTP1等5只認(rèn)沽權(quán)證成交3894億元，超過(guò)全部權(quán)證成交金額的50%。短短9個(gè)交易日上述5只認(rèn)沽權(quán)證成交額超過(guò)它們2570億元的2006年全年成交額。截至6月11日，5只認(rèn)沽權(quán)證總市值達(dá)223億元，而它們的內(nèi)在價(jià)值幾乎全部為零。此輪暴炒凸顯兩大特點(diǎn)：一是越到末日輪瘋炒越嚴(yán)重，二是價(jià)格走勢(shì)完全脫離標(biāo)的股票。鑒于權(quán)證交易與股指期貨有不少類(lèi)同之處，因而為股指期貨交易的過(guò)度投機(jī)敲響了警鐘，很可能成為近期合約交割前夕價(jià)格脫離滬深300指數(shù)而獨(dú)自瘋狂的預(yù)演。
C.期現(xiàn)規(guī)則差異：股指期貨T+0制度與股票現(xiàn)貨T+1制度的差異，使得期現(xiàn)套利交易中，因現(xiàn)貨頭寸當(dāng)日不能對(duì)沖，導(dǎo)致套利成本增加甚至套利失效。在股票現(xiàn)貨融券交易受限的情況下，很難進(jìn)行“賣(mài)現(xiàn)貨，買(mǎi)期貨”的反向套利，致使定價(jià)效率偏低(基差風(fēng)險(xiǎn)大)，影響投資效果。
規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)必須堅(jiān)持理性操作，像遠(yuǎn)離毒品那樣遠(yuǎn)離暴漲暴跌的致命誘惑。必要時(shí)可以用限價(jià)指令起到部分止損和止盈的作用。
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