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　　2.匯率和匯率的決定因素

　　(1)名義匯率和實(shí)際匯率

　　匯率是一國的貨幣單位所表示的另一國貨幣單位的價格。簡言之，就是兩種貨幣的相對價格或兩種貨幣相兌換的比率。

　　匯率有直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法兩種。直接標(biāo)價法是指用一單位的外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。直接標(biāo)價法的特點(diǎn)是：外幣數(shù)量固定不變，折合成本幣的數(shù)量隨外幣幣值和本幣幣值的變化而變化。用這種標(biāo)價法，如果匯率上升則表示本幣貶值，外幣升值;匯率下降則表示本幣升值，外幣貶值。間接標(biāo)價法是指以一單位本國的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示的匯率。與直接標(biāo)價法相反，間接標(biāo)價法的特點(diǎn)是：本幣數(shù)量固定不變，折合成外幣的數(shù)量隨本幣幣值和外幣幣值的變化而變化。用這種標(biāo)價法，如果匯率上升則表示本幣升值，外幣貶值;匯率下降則表示本幣貶值，外幣升值。目前，包括我國在內(nèi)的大多數(shù)國家都使用直接標(biāo)價法，美、英等少數(shù)一些國家使用間接標(biāo)價法。

　　匯率有名義匯率和實(shí)際匯率之分。名義匯率是人們可以用一國貨幣交換另一國貨幣的比率，是沒有考慮兩國價格因素的匯率。實(shí)際匯率是用同一種貨幣來度量的國內(nèi)價格水平與國外價格水平的比率，即人們可以用一國的物品和服務(wù)與另一國的物品和服務(wù)進(jìn)行交易的比率。

　　用P和Pf代表國內(nèi)的價格水平和國外的價格水平，如果名義匯率(e)是以間接標(biāo)價法標(biāo)出的，則實(shí)際匯率(R)的定義是：

　　(2)匯率的決定因素

　　購買力平價(PPP)，是指購買相同一件物品在兩個國家所需要的貨幣額之比。它被認(rèn)為是決定長期匯率水平的基礎(chǔ)。

　　單一價格定律運(yùn)用于國際市場就是購買力平價理論。實(shí)際上，購買力平價理論的名稱就已經(jīng)恰當(dāng)?shù)乇磉_(dá)了它的內(nèi)涵。因?yàn)槠絻r就意味著平等，購買力平價的意思就是1美元或其他任何一種通貨在所有的國家都應(yīng)當(dāng)具有同等的購買力，這顯然是與單一價格定律所表述的內(nèi)容相一致的。然而在實(shí)踐中，世界各國并不使用同一種貨幣，在此情況下，購買力平價的含義就應(yīng)當(dāng)用另一種方式表達(dá)，即購買相同一件商品在兩個國家所需要的貨幣額之比，這就是購買力平價公式所要表達(dá)的意思。于是，單一價格定律將購買力平價與實(shí)際匯率聯(lián)系在了一起。

　　購買力平價(PPP)是決定長期實(shí)際匯率水平的基礎(chǔ)。在實(shí)踐中，雖然貨幣的購買力很難準(zhǔn)確地加以衡量，但由于貨幣購買力與價格水平成反向關(guān)系，因此，實(shí)際匯率就決定于兩個國家的價格水平，并隨著這兩個國家中任何一個國家的價格水平的變動而變動。例如，1公斤牛肉在美國賣3美元，在荷蘭賣2歐元，美元與歐元的匯率應(yīng)當(dāng)是3/2=1.5。根據(jù)購買力平價理論，無論是哪個國家的價格水平上升，都意味著該國的貨幣貶值，反之，則意味著該國的貨幣升值，從而使匯率向PPP趨近。

　　但是也應(yīng)看到，市場力量對匯率與PPP偏離的糾正有時并不是強(qiáng)有力的，并且作用的時間較長。這是因?yàn)椋旱谝�，在�?jīng)濟(jì)生活中，許多商品是“非貿(mào)易商品”，它可能不像前面提到的咖啡那樣易于在國家之間移動，甚至根本無法移動。例如非洲國家的土地可能比歐洲國家的土地便宜得多，但我們卻無法將非洲的土地搬運(yùn)到歐洲去賣;許多服務(wù)也屬于“非貿(mào)易商品”，例如，在A國理發(fā)雖然比在B國理發(fā)便宜，但并不存在國際套利的機(jī)會。第二，人們的偏好不同，盡管豐田汽車和凱迪拉克屬于貿(mào)易商品，但一些消費(fèi)者喜歡豐田汽車，而另-些消費(fèi)者更喜歡凱迪拉克，因此兩種不同品牌的汽車盡管存在價格差別，并且是可以在國家之間移動的，但這卻沒有給套利者留下獲利的機(jī)會。最后，商品在國家間的流動會遇到許多障礙，包括運(yùn)輸成本等方面的自然障礙和關(guān)稅壁壘、非關(guān)稅壁壘等方面的人為障礙。山于上述原因，市場力量對匯率與PPP偏離的糾正通常是緩慢的。因此，購買力平價理論只能說明長期實(shí)際匯率的變動趨勢，難以說明匯率的短期波動。

　　在短期內(nèi)，影響匯率變動的因素主要是一國的實(shí)際利率。如前所述，匯率是兩種貨幣的相對價格或兩種貨幣相兌換的比率。人們用一種貨幣兌換另一種貨幣，不僅僅是為了用于購買另一國的商品和服務(wù)，除此之外，還有另一種動機(jī)，這就是投機(jī)。一般情況下，如果一國的實(shí)際利率高于其他國家，在國際間不存在資本流動障礙的情況下，外國資本就會大量流人到該國，以謀求較高的收益。大量外國資本的流入會改變外匯市場的供求關(guān)系，并最終迫使本幣升值，匯率上升。相反，如果一國利率低于其他國家，本國的資本則會流向國外以謀求高收益，導(dǎo)致資本大量流出，資本的大量流出最終會迫使本幣貶值，匯率下跌。因此，利率在短期內(nèi)影響著一國的匯率水平，實(shí)際匯率和實(shí)際利率是正相關(guān)的關(guān)系。

　　需要說明的是，匯率與利率的正相關(guān)的關(guān)系是建立在人們預(yù)期外國的匯率不下降的基礎(chǔ)之上的。如果人們預(yù)期A國的匯率不久將會下跌，即使目前A國的利率再高，外國資本也可能不會流入到該國，因?yàn)槿绻�人們預(yù)期A國的匯率不久將會下跌，那么投資者在未來匯率下跌時會蒙受損失。在此情況下，匯率與利率就可能不是正相關(guān)的關(guān)系。

　　一國匯率的變動也同該國所采用的匯率制度相聯(lián)系。目前，世界各國的匯率制度主要有兩種：固定匯率制度和浮動匯率制度。固定匯率制度是指貨幣的匯率基本固定，只限于在一定幅度內(nèi)波動，且由貨幣當(dāng)局確定的匯率制度。在固定匯率制度下，匯率的變動主要取決于貨幣當(dāng)局的匯率政策。

　　浮動匯率制度是指匯率直接由市場供求關(guān)系決定的匯率制度，包括自由浮動匯率制度和管制浮動匯率制度兩種。自由浮動匯率制度又稱清潔浮動匯率制度，是指貨幣當(dāng)局不規(guī)定本幣與外幣的官方匯率，匯率完全由市場供求關(guān)系自發(fā)決定的匯率制度。管制浮動匯率制度又稱有管理的浮動匯率制度或骯臟浮動匯率制度，是指貨幣當(dāng)局主要通過買進(jìn)或者賣出外匯來影響外匯的供求關(guān)系，從而有限度地影響匯率水平的匯率制度。可見，在浮動匯率制度下，匯率的變動主要取決于外匯的供求關(guān)系。

　　西方各國20世紀(jì)70年代前大都實(shí)行固定匯率制度，即實(shí)行以美元為中心的國際金融體系(布雷頓森林體系)下的固定匯率制度。20世紀(jì)70年代以后，由于以美元為中心的布雷頓森林體系崩潰，西方各國均采用了浮動匯率制度。我國目前實(shí)行的是有管理的浮動匯率制度。